האם 2025 מסתמנת כשנה קשה בוול סטריט? אחרי פתיחת שנה חיובית, באו השבועות האחרונים וצבעו את כל המסכים באדום, עם ירידות של 5.7% בחודש האחרון ו-4.5% מתחילת השנה במדד S&P 500. נכון להיום, המדד המוביל בוול סטריט נסחר סביב 5,572.07 נקודות ורחוק כבר כ-9.3% משיא כל הזמנים שלו, 6,144.15 נקודות, שנרשם ב-19 בפברואר השנה.
מי אשם בסיבוב הפרסה הזה, באובדן האמון הבוטה בשוק האמריקאי? כמו בכל נפילה גם כאן יש כמה וכמה גורמים, אבל ביניהם בולט הפעם גורם דומיננטי במיוחד. דונלד. דונלד טראמפ.
"חוסר היציבות הנוכחי בשווקים נגרם כתוצאה ישירה מרפורמת המכסים של טראמפ ומההתנהלות הקפריזית והלא צפויה שלו", אומר הראל גילאון, מנכ"ל משותף באופנהיימר. "טראמפ מטיל מכסים ביום אחד, משהה אותם למחרת ומחזיר אותם שוב. המשקיעים כבר מתחילים לחפש חברות שלא יושפעו מעניין המכסים - וזה אוטומטית גורם להקטנת החשיפה שלהם לשוק המניות. וזה כמובן עוד לא הכל".
גילאון רומז לראיון שהעניק טראמפ בתחילת השבוע לפוקס ניוז, בו נשאל האם צפוי מיתון בארה"ב עוד השנה וענה "אני לא אוהב לתת תחזיות לדברים כאלה"; תשובה שכמובן החריפה את הירידות בשווקים.
"יכול להיות שהוא מנסה לקרב את המיתון כמה שאפשר יותר למועד הבחירות, כדי שיוכל להאשים את הממשל הקודם", מעריך גילאון. "אולי כך הוא יוכל להציג את עצמו כמי שנאלץ לבצע ניתוח כואב בגלל הברדק שהשאיר לו ביידן. יכול להיות שהוא חושב שאם יגרור את כלכלת ארה"ב למיתון, לפד לא תישאר ברירה אלא להוריד ריבית. הבעיה היא שהוא עושה את זה בזמן שעדיין לא נמצאו פתרונות בכל החזיתות האחרות בהן הוא פועל: רוסיה-אוקראינה, סוגיית הגרעין האיראני, מלחמת הסחר מול סין, החשש שסין תכבוש את טאיוואן… יש כרגע המון חזיתות פתוחות והמון אי ודאות. המשקיעים רואים את זה ומקטינים חשיפה לשוק האמריקאי, בטח אחרי שנתיים של עליות שבהן השוק הכפיל את עצמו מנקודת השפל של אוקטובר 2022".
אתה פסימי או אופטימי בנוגע להמשך 2025 בשווקים?
"האמת, עוד לא החלטתי. אני עדיין זהיר על 2025, השוק לא יעשה כל שנה 20%-40% ובהחלט ניתן לשקול הקטנת חשיפה ל- S&P 500 בגלל חוסר הוודאות.
"השווקים כרגע מג'עג'עים, אבל זה חלק מהמשחק. מצד שני, המחסנית של נגיד הבנק המרכזי בארה"ב (הפד) מלאה, הריבית עדיין גבוהה והוא יכול להוריד אותה. אם הפד יוריד ריבית, יש כיום טריליוני דולר בקרנות כספיות בארה"ב שמקבלות ריבית של 4%. הכסף הזה יכול לחזור מהר מאוד לשוק המניות".
מה יקרה בתרחיש הפחות אופטימי?
"אנחנו כרגע בנקודת מבחן, דו"חות הרבעון הראשון. אם נראה האטה, פיטורי עובדים ואזהרות רווח, יכול להיות שניכנס לשנה פחות טובה מבחינת שוק המניות. בכל מקרה, הירידות הנוכחיות הן תוצאה ישירה של חוסר הוודאות".
ואיך זה ישתנה כשטראמפ בשלטון?
"הוא יכול תיאורטית שהוא יפתור את המחלקות עם מקסיקו וקנדה, ויגיע גם להבנות עם סין. אני מעריך שהשנה נראה ונדע האם טראמפ מתכוון לכל מה שהוא אומר, או שהוא נמר של נייר. בוא נראה אם הוא באמת ייקח את גרינלנד... גם הנשיא האיראני כבר אמר לו ללכת לעזאזל ולא מסכים לנהל אתו משא ומתן, החוט'ים שוב סוגרים את נתיבי השייט, רוסיה רוצה הפסקת אש רק בתנאים שלה. דברים מתחילים להסתבך לטראמפ. הוא חשב שכולם ישתחוו לרגליו ואכן עם קנדה, מקסיקו ואוקראינה זה אולי יותר קל, אבל רוסיה, סין ואיראן - זה ממש לא המקרה".
"אין סכנה למפולת"
ואולי טראמפ הוא רק גורם מאיץ? סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית ומנכ"לית חברת ההשקעות Defiance ETFs, מעריכה כי הסיבה המרכזית לירידות בשוק האמריקאי היא הפחד מהאטה כלכלית. עם זאת, היא מציינת כי "הירידות בשוק עשויות להוות הזדמנות עבור משקיעים ארוכי טווח לרכוש מניות במחירים נמוכים. השוק יורד לאחר תקופה של שנתיים שבהן רשם עליות מרשימות, אך התחזיות לשנה הקרובה מצביעות על כך שהשוק עשוי להישאר חיובי, אף על פי שתנודתיות רבה צפויה להימשך, בעיקר בשל המדיניות הכלכלית של ממשל טראמפ".
לפי יבלונסקי, "השווקים לא נמצאים בשלב שבו יש סכנה למפולת. הערכות השווי ירדו והפד צפוי להוריד את שיעור הריבית, מה שצפוי לתמוך בשוק המניות. השוק לא מצביע על סימנים של מיתון קרוב. הצמיחה בשוק עדיין קיימת, אך מתרחשת בקצב איטי יותר".
בדרך ל-5,000 נקודות?
"למרות שכלכלנים אינם תמימי דעים בנוגע לאפשרות של מיתון בארה"ב, ההאטה בצמיחה נעשית ברורה יותר", אומרת ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר בחברת Leverage Shares, חברת השקעות גלובלית שמתמחה בקרנות סל ומניות ממונפות. להערכתה, "הסיכונים הכלכליים אינם מוגבלים לצפון אמריקה בלבד; גם אירופה ניצבת בפני אפשרות של מכסים אמריקאיים גבוהים יותר, במיוחד על תעשיית הרכב, שכבר חווה ירידות במניות".
טודורובה אינה אשת בשורה למשקיעים המבולבלים: "השאלה המרכזית היא עד לאן השוק עשוי לרדת. במדד S&P 500 נשברה רמת תמיכה קריטית של 5,773 נקודות. מה שמאפשר היווצרות תבנית Double Top (שיא כפול). תבנית זו בעלת השלכות דוביות ומצביעה על פוטנציאל לירידות נוספות בטווח הקרוב, עם יעד ירידה ראשוני של 5,400. אנו מזהים הרעה משמעותית בתנאי המומנטום השבועיים, דבר המהווה אות אזהרה לכך שהתיקון הנוכחי עלול להפוך לירידה ממושכת אם מדד RSI השבועי יירד מתחת ל-38% – נכון לעכשיו הוא עומד על 40%. תרחיש כזה יהווה איתות לכך שירידה חדה יותר עשויה להתפתח, עם אפשרות לירידת S&P 500 עד 5,000 נקודות". במילים אחרות, טודורובה מצביעה כאן על חשש מירידה נוספת של יותר מ-10% במדד המוביל בשוק האמריקאי.
אז מה ניתן לעשות? לפי טודורובה, "נוכח חוסר הוודאות הקיים, האסטרטגיה הטובה ביותר כרגע דורשת גישה מאוזנת. חלק מהמשקיעים מצמצמים את החשיפה למניות אמריקאיות ומגדילים את ההחזקות באג"ח ממשלתיות, מתוך ציפייה שהתשואות ימשיכו לרדת ככל שהכלכלה תאט. גישה הגנתית יותר כוללת העדפת נכסים שמתפקדים טוב יותר בתנאים של האטה כלכלית, כגון אג"ח, מניות של חברות תשתיות ומניות דיבידנד. מניות של חברות ביטחוניות, במיוחד באירופה, עשויות להמשיך להציג ביצועים עודפים ביחס לשוק הרחב… על המשקיעים להישאר זהירים, לגוון את תיק ההשקעות ולהיות מוכנים לשינויים במדיניות שעשויים להחריף או להקל על הלחצים הקיימים בשווקים".